货币基金估值方法的奥秘

净值按摊余成本法,为防止摊余成本法的估值误差引入影子定价法(市值法)。当基金资产净值与影子定价的偏离达到基金资产净值的0.5%时,基金将进行调整。

例如:T日买入债券100元,利息3.65%,按摊余成本法七日年化收益为3.65%(未考虑管理费用),如果债券涨价从100元,涨到100.25元涨幅0.25%,如果仍按摊余成本法,七日年化利率为3.65%,如果卖出债券获利0.25% 基金当天万份收益可以高达(1+25)元(理论上),七日年化收益可以增加13%。。

具体来看,所谓的摊余成本法,是指估值对象以买入成本列示,按票面利率或商定利率在其剩余期限内平均摊销,每日计提收益。如果债券上市后出现溢价,基金按照“摊余成本法”计算净值,并抛出高收益的债券,会大幅提高基金当日收益,并折算出较高的年化收益,显然这个年化后的高收益是虚高的。根据货币市场基金的招募说明书所示,其正是采用摊余成本法进行估值。不过,招募说明书还显示,为了避免采用摊余成本法计算的基金资产净值与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值发生重大偏离,从而对基金份额持有人的利益产生稀释和不公平的结果,基金于每一估值日,采用市场利率和交易价格对基金持有的估值对象进行重新评估,即“影子定价”。当基金资产净值与影子定价的偏离达到基金资产净值的0.5%时,基金将进行调整。然而,银华货币市场基金并没有进行调整和公告。也就是说,两种计价方法的偏离度可能在0.5%以内。
其实,如果两种方法计价所得到的当日货币市场基金资产净值偏离达到0.5%的话,按照基金最近7天的收益水平折算出的年化收益率则很可能高达10%以上。而银华货币市场基金3月1日的年化收益率比前一日增加了4%左右,意味着当日两种计价方法的偏离度很可能并没有超过0.5%。如果是这种情况的话,在7个交易日之后,银华货币市场基金的年化收益率将会回到3%左右这一相对正常、合理的水平。投资者可以拭目以待。
据了解,由于0.5%的偏离度过于宽松,在4月初即将实施的货币市场基金新细则可能会将这一要求改为0.25%。这将更加有效的限制货币市场基金通过虚高收益率达到广告效应的目的。
由于本身货币市场容量有限,而双稳健的财政政策和货币政策又使得今年货币市场的资金面比较宽松。因此不断膨胀的货币市场基金很可能拉动短期利率逐渐走低,并最终使货币市场基金收益率逐渐下降。货币市场基金收益率大大高于银行存款利率的局面并不会长期维持下去。基金管理公司在发行和运作货币市场基金中应当保持谨慎,避免在出现巨额赎回时手足无措。

3 thoughts on “货币基金估值方法的奥秘

  1. zhangzq

    请教一下,估值偏差超过0.5%后进行调整,是否会引起当时基金持有人的大幅亏损或盈利?

  2. Ariszheng Post author

    正偏离是好事,如果持有规模大,可以跟管理人沟通释放收益。
    负偏离,最好的方法是赎回,如果万份收益为负,管理人会负责。。。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

您可以使用这些HTML标签和属性: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>