多资产投资:现代投资组合管理实践-译者序

英文原版:Multi-Asset Investing: A Practical Guide to Modern Portfolio Management 

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61Gbav8A-ZL._AA1500_前言

 

       ”无论个人与机构,资产都需要配置。尽管投资管理过程中有诸多不确定性,诸多未知以及诸多风险,我们仍然可以通过正确的管理,通过降低风险,并且通过遵循依照常识和实践得来的各项准则,来达成事先确定好的投资目标“

—-译者

       我们最初系统的研究多资产投资是在2012年,当时国内市场指数产品,例如股票指数基金、指数ETF、国债ETF、黄金ETF、货币ETF相继推出,相对证券市场早期指数类产品已经非常完善。通过研究我们发现这些指数产品或ETF都为单一资产,其风险收益特征仅为高风险高收益与低风险低收益,并未根据客户分类提供细分化的指数投资产品。起初我们希望研发一种风险收益特征多样化的指数型产品。

通过对成熟市场的金融研究研究我们发现,境外的多资产指数大致可以分为两大类。第一类是静态复合型多资产指数,通过在指数组合中纳入两种或两种以上大类资产,按照一定资产比例配比规则,或固定比例或等权,来构造多资产指数。这类指数实际上是一种优化风险收益结构的策略型指数,适合各种追求长期稳定投资收益的投资者。第二类是动态复合型多资产指数。一般都引入动态调整大类资产的模型。这类指数中,有一种是引入生命周期概念的目标日期指数,一般有固定存续期和到期日。到期日之前,指数中大类资产配置比例按照某种规则不断变化,一般而言,股债混合的目标日期指数在到期前股债比例随着时间推移会不断降低。这类指数的目标客户非常明确,即长期养老资金,投资者只需根据自己退休年龄来选择相应到期日的指数并持有到退休为止,投资简单方便。另一种是根据某种量化模型判断不同资产类别投资价值及风险因素,并据此动态调整资产配置比例的指数以达到优化收益或控制风险的目的。

上世纪90年代以来,受益于养老金市场的巨大需求,多资产投资基金规模、数量及产品形式得到了快速的发展。从1974年至今,美国养老金市场资产总额不断推升,从1974年0.369万亿美元,增长到2012年19.896万亿美元,几乎增长了54倍。根据ICI统计,目前美国养老金市场投资于共同基金主要是IRAs(Individual Retirement Accounts,个人养老账户)和DC(Defined Contribution,固定缴款)计划。截至2012年底,IRAs和DC计划投资于多资产基金的规模分别达到0.513万亿美元和0.668万亿美元,共有1.181万亿美元,而多资产投资基金总体规模为1.95万亿美金,养老金市场投资于多资产投资基金比重达到60.56%。据此表明,多资产投资基金备受美国养老金市场投资者的青睐,其发展受益于该市场的不断扩张。

在银华基金工作时,我们借鉴国外成熟的产品相继开发系列恒定指数与以此为标的的指数基金。国内首批多资产指数 – 中证银华股债恒定组合指数系列,共包含 4 条指数。每条指数均由股票和债券两类资产按照预设的比例构成,每类资产则由相应的指数代表。基于不同的成分构成及权重搭配, 4 条指数呈现各不相同的风险 – 收益特征,便于各类投资者选择:中证银华价值股债恒定组合 70/30 指数–模拟 70% 持有沪深 300 指数组合与 30% 持有中证 50 债券指数组合的策略;中证银华价值股债恒定组合 30/70 指数–模拟 30% 持有沪深 300 指数组合与 70% 持有中证 50 债券指数组合的策略; 中证银华成长股债恒定组合 70/30 指数–模拟 70% 持有中证 500 指数组合与 30% 持有中证 50 债券指数组合的策略;中证银华成长股债恒定组合 30/70 指数–模拟 30% 持有中证 500 指数组合与 70% 持有中证 50 债券指数组合的策略。该指数系列首次采用了“阀值再平衡”的调整规则:当指数中的某类资产占比超过预设比例 5% 的幅度时,便立即调整指数,将各资产权重再平衡至预设值。此举在尽量避免组合过高周转的同时,有效保持各类资产的固定配置比例。持有两类相关度较低的资产能显著提高指数组合的分散度,同时,与买入并持有多种资产的组合不同,恒定组合中不同类别资产的配置比例不易受到市场或人为的影响,对组合的风险暴露程度控制较严。中证指数公司评价:”该指数系列的推出,能够为指数化投资提供“一站式服务”的多资产标的指数,有助于推动指数化投资产品的不断发展和创新。“

在我们看来多资产投资是未来的趋势,因为无论个人与机构资产都需要配置,如何定制多资产的投资目标、投资策略、策略执行以及业绩绩效都需要系统的理论支持。为此,我们电子工业初版社共同引进《多资产投资——现代投资组合管理实践》的版权,并将此翻译为中文,希望它能推进中国多资产投资事业的发展。

在此,需要感谢我们的领导与同事、出版社的编辑以及我们的朋友与家人,如果没有他们的支持,便没有此书的出版!

 

 

—– 郑志勇、孙静、李韵

2014年7月  北京

 

 

 

 

 

 

 

 

 

译者简介:

郑志勇,北京理工大学运筹学与控制论硕士, 中国量化投资学会专家 方正富邦基金产品总监。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金,从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究,同时也编著了多本书籍。 曾负责中证银华恒定组合系列多资产指数研究开发。

 

孙静,中央财经大学经济学硕士(金融学专业)。现任景顺长城基金管理有限公司产品开发部高级产品经理。曾先后就职于交银施罗德基金管理有限公司和银华基金管理有限公司,从事公募基金产品研发与设计工作已近8年。主要专注于国内外新型基金产品研究,以及创新型基金产品策略设计,尤其对于新型指数编制策略以及指数化投资有着深入研究。曾参与与中证指数公司合作研发编制基于沪深300指数和中证500指数的低波动率指数与高贝塔指数,以及恒定组合系列多资产指数。先后在《证券市场导报》联名发表《QDII背景下基金管理公司产品设计趋势分析》(2008年8期),《债券市场发展与债券基金的发展趋势》(2009年1期),所作《与IOPV相关的运作风险分析》被收编至上海证券交易所编著的《ETF发展与创新》一书中。

 

李韵,国际金融、英语双学士学位,后留学美国获得金融硕士学位。先后于芝加哥商品交易所从事商品期货交易、美国上市公司担任金融分析师。回国后在国内某基金公司从事产品设计与开发工作至今。

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