买卖寿险保单–保单也可以证券化

尽管银行家最近一次进军证券化领域,导致全球经济在次贷市场崩盘后陷入失控状态,但他们并未放弃此类投资。

摩根大通(JP Morgan)和瑞士信贷(Credit Suisse)等银行正考虑将寿险保单转换成证券化债券。就像提供给低收入借债者的次贷被打包交易一样,寿险保单如今也可以买卖,其收入流也可以像债券发行那样再次出售。

但本周,美国国会一个小组委员会的听证会,对这些投资的适当性表示了关切。

听证会主持者、民主党议员保罗•康乔斯基(Paul Kanjorski)表示:“很少有人明白的复杂金融工具的证券化,推助了本轮经济危机的爆发。因此,金融家甚至还没有结清自己在次贷支持证券上输掉的赌注,就急欲重返赌场文化,着实令我大吃一惊。”

目前,美国任何市场的规模可能都不大。评级机构DBRS的总裁丹尼尔•柯里(Daniel Curry)表示:“人们担心,这一领域会涌现出大量交易。但寿险保单不像房贷。它们不是天然的证券化产品。”

不过,英国投资者可以获得所谓“寿险保单贴现”(life settlement)债券已经有一段时间了——来自Policy Selection、Managing Partners、EEA Fund Management和Keydata等规模较小的供应商。

这些产品希望通过从美国老年人手中买入寿险保单,续缴保费,并在投保人去世后获取保金,来实现高收益,即资本增值。因此,这些产品的预期回报率在很大程度上取决于投保人的预期寿命。

但该市场在英国同样受到了审查。今年早些时候,英国金融服务局(FSA)对用于推销Keydata安全收益债券(Secure Income Bonds)的“可能存在误导性的宣传资料”展开调查,引起了人们对于寿险保单贴现产品结构的关切。今年6月,Keydata因其纳税负担被迫进入破产托管程序。3周后,普华永道(PwC)的审计员发现,支持其第1、2、3期安全收益债券的1.03亿英镑现金和二手寿险保单已经清算,而收益已被“挪用”。这些资产由在卢森堡注册的投资工具SLS Capital管理。

尽管SLS寿险保单的失踪正在作为欺诈行为接受调查,但基金经理们表示,Keydata案突显出了寿险保单贴现投资所面临的风险。

Policy Selection财务总监安德鲁•沃尔特斯(Andrew Walters)表示:“像Keydata提供的这类产生收益的产品,只要任何一条流动性渠道枯竭,就必须完全依赖投资组合产生充足现金流,才能实现预期收益,如果寿命延长的风险被低估了,就会带来严峻的挑战。”

Surrenda-Link投资总监、欧洲寿险保单贴现协会(European Life Settlement Association)联席副主席帕特里克•麦克亚当斯(Patrick McAdams)表示,保单评估缺乏透明度,则进一步增加了风险。声誉好的基金可能会用4项预期寿命数据综合计算未来的支付,但其它基金或许只选用4项数据中数值最小的一个。“基金经理可以灵活操纵估值,因此,要说明绩效可能不切实际,”麦克亚当斯解释道。

Blue Sky Asset Management首席执行官克里斯•泰勒(Chris Taylor)还对不透明的收费结构发出了警告。“英国的许多零售产品更有利于投资经理和发行商,而非投资者——它们采用了特殊的‘绩效’收费安排。”

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

您可以使用这些HTML标签和属性: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>