可变投资组合保险策略: Variable Proportion Portfolio Insurance

风险资产头寸=放大倍数×(资产净值–无风险资产净值或生息资产)

风险资产头寸=放大倍数×安全垫

如果放大倍数恒定,CPPI  (规则明确)

如果放大倍数可变,VPPI   (人工判断,增加风险)

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投资组合保险理论(Portfolio Insurance)始于上世纪70年代末80年代初。最初是由Leland 和Rubinstein(1976)提出。保本策略的本质是以确定的风险去追求潜在收益。目前国际上,根据投资的资金融工具、保本技术与保本水平不同有多种保本策略,其中固定比例投资组合保险(CPPI:Constant Proportion Portfolio Insurance)策略是最通用的保本策略之一。CPPI是目前保本理财产品市场上非常流行的做法,它通过动态调整投资组合中无风险品种与高收益品种的投资比例,从而达到既规避高收益投资品种价格下跌风险的同时,又享受到其价格上涨的收益。

固定比例投资组合保险(CPPI:Constant Proportion Portfolio Insurance)策略是本产品的基本资产配置策略。CPPI策略的主要架构为:将资产分为无风险资产和风险资产两部分。初始时,风险资产投资比例较低,投资运作一段时间后根据资产的收益情况对无风险资产和风险资产两部分的投资比例进行调整,如果出现盈利,则可进一步扩大风险投资比例;如果出现亏损,则立即减少风险资产投资比例。

TIPP策略主要架构为:时间不变性组合保险(time-invariant portfolio protection,TIPP)策略。该策略由Estep & Kritzman(1988)提出,并指出当投资组合的价值上涨时,产品的最低保险金额是一个动态调整的值。TIPP 和 CPPI 的调整公式非常类似,TIPP增加了保本比例调整策略,即每当产品收益每达到一定的比率,则动态保本比例相应的提高一定比例。例如,产品收益达到3%时,相应的保险比率也提高3%。

4 thoughts on “可变投资组合保险策略: Variable Proportion Portfolio Insurance

  1. zhiqiang

    cfa 3级说了这个东西,用来做资产配置。在中国市场应该非常有效,但实践中很难有人按照这个来操作

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